**零跑汽车获高盛首予“买入”评级：新能源赛道竞争格局生变**
近期，全球资本市场对新能源车企的估值逻辑持续分化，A股、港股及美股市场中的新能源汽车板块波动加剧。在此背景下，高盛最新发布的研报将零跑汽车（09863）纳入重点覆盖范围，首次给予“买入”评级并设定50港元目标价，引发市场对二线新能源车企估值重构的讨论。这一评级背后，折射出全球新能源市场从“规模扩张”向“技术+出海”双轮驱动转型的行业趋势。
### **海外销量成关键增长极，估值折让隐含修复空间**
高盛研报指出，零跑汽车2026年海外销量目标为12.5万辆，但基于其一季度海外零售同比增长554%的表现，实际达成量可能突破20万辆，存在60%的上行空间。这一判断与当前市场对新能源车企的估值逻辑形成鲜明对比——多数机构仍以国内市场渗透率为核心指标，而忽略了出海战略对盈利能力的拉动作用。
数据显示，2023年中国新能源汽车出口量同比增长67.1%，但头部车企占据主要份额，二线品牌海外布局仍处于起步阶段。零跑若能通过C10、T03等车型打开欧洲、东南亚市场，其毛利率有望从当前的个位数提升至行业平均水平（约15%-20%）。高盛测算，2025-2027年公司收入及盈利复合年增长率将分别达48%及143%，但当前市盈率和市销率较同业折让约60%，估值修复潜力显著。
### **技术迭代与产能爬坡，双因素驱动交付量跃升**
零跑汽车的催化剂不仅来自海外，国内市场同样存在变量。高盛认为，其新车型推出节奏（2024年计划发布3款全新车型）与月度交付量爬坡能力是短期股价的核心支撑。以C11增程版为例，该车型上市后单月订单突破2万辆，证明其在15万-20万元价格带的竞争力。
产能端，零跑金华工厂二期项目已于2023年投产，元鼎证券-用户常见问题与操作指南年产能提升至40万辆，叠加与Stellantis集团的合作（利用其海外产能），交付瓶颈有望逐步缓解。值得关注的是，公司近期在算力领域的布局——与英伟达合作开发L3级自动驾驶解决方案，或成为其技术突围的关键。当前，AI产业与新能源汽车的融合已从概念阶段进入落地期，特斯拉FSD入华、华为ADS 3.0发布等事件均表明，智能驾驶能力正成为车企估值分化的核心变量。
### **市场关注焦点：二线新能源车企的估值重构**
零跑案例的特殊性在于，其同时踩中了“出海”与“技术升级”两大行业趋势。对比港股市场，蔚来、小鹏等车企虽已建立品牌认知，但盈利压力仍存；而零跑通过“全域自研+性价比”策略，在20万元以下市场形成差异化竞争。高盛的乐观预期能否兑现，需观察三个关键指标：其一，海外零售渠道建设速度（目前欧洲仅300家门店，远低于特斯拉的2000家）；其二，新车型交付周期（行业平均交付周期为6-8周，零跑需缩短至4周以内）；其三，电池成本波动（当前碳酸锂价格虽回落，但地缘政治风险仍存）。
从更宏观的视角看，新能源板块的分化本质是市场对“成长股”定义的重新校准。在A股市场，宁德时代、比亚迪等龙头的估值已从“市梦率”回归至PEG（市盈率相对盈利增长比率）框架；而港股市场中，零跑、小鹏等车企的估值修复需以实际盈利为前提。高盛的评级或成为催化剂，但最终仍需市场验证其出海战略与技术创新的实际成效。
**当前市场观察方向**：
1. 新能源车企二季度财报中海外业务占比变化；
2. 欧盟反补贴调查对国产电动车出口的影响；
3. 800V高压平台、固态电池等技术的商业化进度；
4. 港股通资金对新能源板块的配置偏好调整。
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